去杠杆挫伤传统行业成长股估值难以为继

去杠杆挫伤传统行业成长股估值难以为继

今日，全部基金二季报披露完毕，近20位基金公司高管基金经理对A股市场未来持谨慎看法，为规避伪成长个股业绩地雷，操作将在控制仓位基础上自下而上精选确定性个股投资。

羸弱经济

难出系统性机会

这些在资本市场中摸爬滚打了十多年的基金公司高管对未来经济持偏负面看法。

上投摩根基金副总经理、上投双息平衡基金经理冯刚认为，宏观经济难有起色，各项数据组合不容乐观，市场依然缺乏系统性机会。

招商基金副总经理、招商先锋基金经理吕一凡更为担忧的是，经济运行将持续面临流动性制约，经济下行风险较大，特别是和投资相关的行业以及杠杆率较高公司都将面临较大投资风险。他明确表示，结构性行情仍将持续，成长股的估值也已经到了难以为继阶段。

华夏基金投资总监、华夏复兴基金经理程海泳认为，美联储退出量化宽松(QE)的预期始终存在，国内经济增速仍将面临下滑压力，流动性从宽松转为紧平衡会进一步增加经济下行风险，股票市场仍缺乏系统性投资机会。

嘉实基金总经理助理、嘉实优质企业基金经理邵健认为，中国经济的总体增速可能会逐步回落到合理区间，美国QE所释放的流动性可能有所回收，A股指数的整体空间可能有限。

中欧基金副总经理、中欧新蓝筹基金经理周蔚文认为，不考虑外力，中国经济增长率将逐步下滑一段时期。“基于目前经济的深层次矛盾，市场预期新一届政府为长远考虑，不会出台短期利好、中长期利空的刺激政策。”他明确表示，在这种背景下，股票市场难以有趋势性机会。

去杠杆

改变传统投资逻辑

最让这些高管基金经理关注的是，中国经济整体处于去杠杆过程中，传统行业在此过程中将直接受损，从而改变了基金的投资逻辑。

广发基金副总经理、广发聚丰基金经理易阳方认为，新一届政府积极推进转型的政策导向已十分明确，用好增量、盘活存量的金融政策迫使杠杆高企的传统工业部门及一些金融部门面临去杠杆压力，投资上首选去杠杆影响更小的必需消费品、医疗保健等，以及受益新投资的环保、智慧城市、智能电网等子行业。

银华基金副总经理、银华核心价值优选基金经理陆文俊的逻辑是，在改革过程中，以金融、地产为代表的传统行业是利益重新分配的受损者。改革的决心和力度以及对经济下滑所产生的影响程度也成为影响三季度市场走势的重要因素。

程海泳认为，金融股、周期股在A股市场的估值压缩过程可能基本结束，但由于在经济转型中受损，也缺乏向上重估的催化因素。

国海富兰克林基金副总经理、国富弹性基金经理张晓东在报告中认为，在经济结构转型的早期阶段，经济增速的下降不可避免，与经济结构转型相匹配的货币政策可能无法宽松，从而影响到市场的流动性，将继续回避部分高弹性的周期板块。

控制仓位

首选业绩确定个股

事实上，在今年上半年的创业板行情演绎中，同样有高管基金经理错失此番行情，对业绩公布窗口的成长股投资，业绩确定的个股成为一致性选择标的。

吕一凡表示，在三季度投资中，会考虑继续降低仓位，从弱周期、低杠杆的行业中选择一些具有核心竞争力和中长期发展前景标的进行配置。陆文俊也在报告中明确表示，首先会降低仓位水平来回避系统性风险。

华安基金副总经理、华安宏利基金经理尚志民认为，后期成长股调整难以避免，在泥沙俱下过程中，将是寻觅真正成长股的好时机。他表示，将在以低估值大盘蓝筹为主的基础上，着眼于中期布局转型受益、有增长支撑的环保、电子、医药、传媒等行业个股。

“健康产业、环保节能及相关受益产业、帮助制造业升级的生产型服务业、大数据相关应用、移动互联网、物联网等受益于经济增长转型的行业将继续跑赢市场。”信诚基金副总经理、信诚优胜精选基金经理黄小坚认为，由于下半年资金宽松程度将逊于上半年，资金越紧张，投资者对公司瑕疵的容忍度就越低，摒弃那些跟随市场热点上涨的伪成长公司，将资金更加集中于优秀的高成长企业将会获得更多超额回报。

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