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金融与实体经济之间鸿沟变深变险

发布时间:2020-03-26 17:56:07 阅读: 来源:磨脚器厂家

今年以来,人们对我国实体经济与金融的割裂议论不少。实际情况如何?从多项指标看,大约自去年9月起,金融与实体经济的裂痕就在快速拉大。资金市场扭曲,货币效率低下。到今年上半年情况愈加严重。严重到什么程度?又如何看待这些问题?陈道富先生提供了一份研究报告,里面原来有十多张图表,其解说力很强。可惜限于篇幅,不能尽载。仅从这些图形上也可以看到问题的严重性。

——编者

近年来,我国的货币金融与实体经济出现了割裂。这两年割裂更加严重,表现为货币金融投放的产出效率大幅下降。

金融资源被大量配置到产出效率较低的基础设施、过剩产能和房地产领域。

金融部门服务实体经济的链条越来越长,所需要的回报越来越高。而跨境资金流动进一步加剧了金融部门和实体经济之间的割裂。

资金市场产生如此明显的挤出效应,原因是多方面的,既有实体经济层面的体制机制原因,也有金融体系转型和监管不足因素,还有货币金融环境事实上宽松的政策因素。

陈道富

金融应为实体经济服务。但近些年来,我国的货币金融发展,与实体经济之间的联系越来越不紧密。简单地发展金融市场,并不能密切两者之间的关系。要想进一步发挥金融优化资源配置的作用,就必须既推动金融领域的改革,又理顺实体经济的价格信号,尤其要处理好政府和市场之间的关系。

货币金融与实体经济出现割裂

近些年来,货币金融与实体经济越来越割裂,在结果上表现为货币金融投放越来越多,但GDP、工业增加值等指标却持续走低。大量的货币金融投放被配置到产出效率较低的基础设施、房地产和过剩产能行业,甚至还出现了一定程度的货币金融的空转。跨境资金大进大出,并不主要是由我国的经济基本面引导,境内外套利成为主流,进一步恶化了我国当前货币金融与实体经济的割裂。总之,我国的资金市场出现了明确的扭曲,“挤出效应”突出。

1、货币金融投放的产出效率下降

近些年来,以实际产出衡量,货币信贷投放的产出刺激效果大幅下降。不论是社会融资总量(指非金融企业从境内金融机构和市场获得的外部资金规模,包括人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、为贴现银行承兑汇票、股票融资和债券融资及其他等项目),还是新增货币信贷,增长速度都较快,但反映经济增长的(特别是内需)各项指标却持续下滑。

2005-2008年,1元社会融资量能带动4元GDP,到了2012年,1元社会融资量只能带动3.3元GDP。而2013年1-6月份,1元社会融资量只能带动2.44元GDP。

货币流通速度(货币在一定时期(一般为1年)流转的次数,一般用GDP/当期M2均值来衡量)快速下滑。上世纪90年代,货币流通速度一直缓慢下降。在2003-2008年期间,货币流通速度趋于稳定。但由于2009年的过度宽松货币政策,及此后的货币产出效率下降,货币流通速度在2009年和2012年又出现下降。从2008年的0.71下降到2009年的0.61,在2012年又进一步下降到0.57。今年上半年货币增速仍超过GDP的名义增速,该比值仍处于下降过程中。

工业增加值与M2、社会融资总量增长出现背离。历史上,M2、社会融资总量累计同比增速,与工业增加值累计同比增速同方向变动。但2012年以来,这三者之间的走势出现背离,M2和社会融资总量累计同比持续上升,但工业增加值累计同比却持续下降。

工业企业的负债并没有与M2、社会融资总量同步增长。从工业企业的负债同比增长来看,2011年以来持续下降,从2011年9月的20.51%持续下降到2013年5月的11.2%。社会融资总量和货币供应量的增长,并没有相应带来工业企业负债的同比例增长。这表明有相当部分的金融资源,并没有流入实体经济中的工业部门。

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